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創業板注冊制改革“箭在弦上”
2019-10-12 09:04 作者:易妍君 來源:中國經營網

易妍君
10月11日,上證指數再現開門紅,創業板指數開盤微跌,午后快速翻紅。此前兩天,證監會主席易會滿赴深調研時的表態,被業界認為是創業板改革提速的信號。10月9日,易會滿表示,證監會將進一步提高政治站位,聚焦先行示范區建設需求,整體謀劃、突出重點,分步實施、抓住節點,全力推進深圳資本市場改革發展。
國內某大型券商投行人士在接受《中國經營報》記者采訪時表示,在科創板試行之后,已有先行先試的經驗,進一步擴大范圍推行注冊制是毋庸置疑的。未來,如若創業板能夠在再融資、并購重組等方面做出市場化改革,也將帶動中小板甚至是主板的相關改革。
存量銜接 差異化定位
在創業板推出注冊制之前,監管層或許還需要解決幾個問題。某大型券商投行人士向記者指出,首先,相比科創板是純粹的增量改革,創業板要做的是存量改革,截至9月底,創業板還有185家在審企業,存量上市公司幾百家,如何做好存量銜接是一個比較重要的問題。
“其次,明確差異化定位。目前科創板強調的是高科技企業,符合科技行業定位才有可能享有相關的優惠政策。創業板在剛剛開板時,是定位于國家戰略新興產業,但后期的審核過程中,變得與主板、中小板有點趨同,特點也不是特別明確。如果創業板做注冊制改革,也要有一個類似于科創板的定位,而不是什么企業都能去做注冊制的試點。”他進一步分析。
資深投行人士王驥躍則建議,在推出注冊制之前,創業板應該認真研究科創板注冊制的經驗教訓,與證監會做好溝通交流,做好制度和系統的準備工作。
科創板自開板以來運行良好,從一級市場來看,也產生了一些實際的效果。截至目前,科創板33家上市公司,平均發行市盈率大概超過50倍。
此外,從審批效率上來看,注冊制下企業的上市時間的確在縮短。除了首批企業平均用4個月的時間完成上市,目前企業在科創板上市所需時間通常在6個月內。
此外,王驥躍認為,科創板審核環節公開透明高效、發行環節市場化定價、上市后的交易機制都可以借鑒。比如“審核與注冊環節的關系是否可以更加順暢、上市后交易是否可以試點T+0等”。
上述投行人士也談到,目前科創板擬上市公司是在交易所審完之后,由證監會負責注冊,企業相當于經歷了兩次問詢。對創業板的改革,可以繼續優化這一流程,比如兩個監管部門對同一家企業進行同步審核。這樣操作,有利于企業集中注意力,解決重點問題,對于監管而言,也節約資源。
目前實行注冊制的科創板比較看重企業的科創屬性,該投行人士還建議,未來對于科創屬性的界定可以拓寬范圍,比如發展較快的互聯網消費行業或是新經濟的代表。這些公司的主業不一定是芯片或人工智能等高科技業務,但它們在所屬領域也有國際話語權,且有較強的創新能力。
再融資 并購重組改革待深化
除了注冊制改革,深圳市還希望加快完善創業板發行上市、再融資和并購重組制度。
在上述投行人士看來,創業板如能在再融資、并購重組方面進行改革,可能會起到非常大的帶動作用。2018年以前,再融資政策收得非常緊,行政監管的色彩非常重。對于修改再融資的規則,目前市場上已呼吁了很久。如果對創業板存量企業的再融資放開定價,比如實現投資人和上市公司自由協商來定價,由股東大會來表決同意,審批效率會提高很多。從審核上來講,可以借鑒科創板制度,將創業板的再融資和并購重組交由深交所來審核,效果會更明顯。
東北證券研究總監付立春認為,創業板改革的一大核心精神應當是包容性,而包容性體現在對首發上市條件的多樣性探索。無論是尚未盈利的企業,還是已在港上市的紅籌企業,抑或是A股市場并不熟悉的特殊表決權企業,監管不需要對其做出價值判斷,只需要滿足注冊條件及相關法規即可發行。
付立春強調,這種包容性實際上體現的是一種市場化的精神。上市條件的包容性并不意味著對于上市公司質量要求的降低,與上市條件多樣性相匹配的,應該是退市制度的常態化以及更優良的上市公司質量。有進應該也要有出,把本應由市場決定的東西交還給市場。

*除《中國經營報》署名文章外,其他文章為作者獨立觀點,不代表中國經營網立場。

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